澳银资本熊钢：别把地沟油当成心灵鸡汤 热点总

2014年12月2日至12月4日，由清科集团举办的小维年度会议周在北京柏悦酒店举行。在12月3日的“第十四届中国股权投资年度论坛”上，澳银资本创始合伙人熊钢在“投资策略：创时代之变”环节发言中表达了他对创投泡沫的看法，熊钢表示，中国的热点从来没有断过，热点总是给有准备的人。

澳银资本创始合伙人熊钢

以下为熊刚发言实录：

热点一直都有

关于热点和泡沫的问题，昨天晚上我也发了一个微信，我也是稍稍做了一个简单的测试，关于一些热点的问题，我的朋友圈里面的反映，我发了一条最近很火爆的余佳文的微信，就是课程表的创始人，很火很火，很多人转发，很多人问我的意见，我就来了一句，非常简单的，别把地沟油当成心灵鸡汤，像创业也好，泡沫也好，都是一种疯狂对一个事情过度的操纵结果，你可以疯狂一次，不要去折腾一生。

我们从当年的互联网热，从2000年开始，中国的热点从来没有断过，一直有热点，不管是产业的热点，投资资本市场的热点都有热点。现在PE热过去，VC热又是什么，早期的热点是什么，不断在变化。我们作为投资机构，作为一个稍稍要讲专业性的机构，在我们看来任何时候都没有什么热点和冷门的区别，热点对于我们澳银资本来讲，就是出售企业的好机会，就是卖东西的好机会，而不是投的好机会了。

等到大家都认为成为热点的时候，全民都认识到这个问题的时候，基本上各方面的价位已经跟价值不相称的，所以我们去年的投资，投了项目很少，但是我们退出去的项目是我们投资项目的一半，基本上利用并购，如果讲策略，我们不是投资的策略，而是怎么把投资变现的策略，今年的重点就是如何通过这么好的机会，然后是上市公司并购，产业并购，给了我们多的机会，所以今年的重点，如果回到投资策略，就是如何投资变现的策略。

团队决定投资的变化

我们的投资结构是有一些变化，澳银资本到现在为止有13年的历史，从早期基本上铺开，各个领域，各个阶段都有一些涉猎，也算是一种学习的过程。到了中期，基本上我们的投资范围有大大缩小了，缩小成三到四个相对来讲体验比较好的领域，就是硬件科技和清洁技术，以及到后来的互联网和创意，以及再后来的生命科技，缩小到三个领域了，收得比较笼一点。

投资阶段的一种变化，其实始终是围绕着一个企业的中枢，从创立期到成长期，到成熟期，到证券化的过程，我们投资重心一直放在投资的中早位置上，我们有一个量化指标，也就是说估值始终应该在哪个位置，所谓早期和中期的区别就在估值上面，给我的价格是多少，我们价格投资的估值是多少，这是一个非常明确的量化范围。

我们通过几年的投入，可以并购，也可以上市退出，有多少倍的成长，这个位置我们体验更好的一段位置上，这就是我们基本上围绕这个投资重心来走，也可能往前延伸，也可能往后延伸，橄榄两个边。

投资阶段有时候受制于团队的结构，到现在为止，我觉得我们团队，包括我自己作为公司负责人，我们的能力不会是多方面的，从投资分析，到投资挖掘，投资决策，投资干预，做好两个点就已经非常不错了，很少有全过程都做得好的人，至少我没有看到。

我们的团队结构，就按照四个关键点去组建。投资早期就是挖掘过程，以年轻人，以专业化为主，投资分析过程要形成自己的分析框架，甚至IT系统，分析模型，把一些系统的，可以定量化和定性化形成一个分析框架，到投资决策要根据经验和决断力，心理素质来决定。到投资干预或者投资的服务，那就有要产业经验，跟企业的沟通能力，甚至管理的经验都需要具备，这四个点基本上都有一个相关核心人员，再配上一个执行力比较强的投资管理团队，基本上形成了一个比较稳定的管理结构，这个管理结构会随着投资挖掘的变化，从一个领域到另外一个领域的变化，进行一些有机的调整，团队决定了我们投资的变化。

影响投资结构还有一个非常重要的因素，就是资本的结构是什么，为什么这么热？基本上都是套利资本，短期资本为主，这个结构肯定会影响到投资结构，也影响到管理团队的心态。所以我们认为要相对稳定的团队，资本出资人要更专业。

大家都提到了风险意识，我们有一个原则，首先LP、GP，在我们的基金里面，基本上都应该是最大的LP。我们作为LP，又是GP，跟他们沟通的时候，第一件事一定是风险意识，你准备玩多久，先问他输不输得起。我们资本策略一定要选择有持续性的，有风险意识的，有一定判断能力的资本进入我们的核心LP。

在我们看来热点总是给有准备的人，和有准备的机构。